认股证及牛熊证教学文章 即市短线操作 除杠杆外更要留意敏感度

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即市短线操作 除杠杆外更要留意敏感度

上一期文章提到以阿里认购证为例,提到在不同换股比率产品之间如何选择,事实上,投资者需要选择的并不是换股比率,而是由换股比率衍生出来的产品特性,例如杠杆及敏感度等。我们在本栏一直强调比较杠杆的重要性,对於短线或即日投资者而言,产品的敏感度亦是十分重要,因为影响产品的跳动速度,有时一两格变动对於目标短线上落的即市投资者可能是胜负的关键。

敏感度是正股跳动1格,轮价会变动多少格,敏感度越高代表窝轮的变动越紧贴正股,其算式是 :

正股最低上落价位 x 对冲值
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窝轮最低上落价位 x 换股比率

 

换股比率的主要用途是把窝轮面值拆细至较低的区域,较容易被窝轮投资者接纳。另外,由於不同面值的窝轮会有不同的上落价位,例如0.25元以下产品的上落价位是0.001元,当面值於0.25至0.5元时上落价位变成了0.005元,这会直接影响产品的敏感度,所以发行商都会利用换股比率把窝轮的面值拆细至吸引水平。我们以市场上几只条款合适的产品作比较,阿里购13866及阿里购15841同样是面值0.25元以下的产品,买卖差价是0.001元,行使价及对冲值相近,换股比率分别是50兑1及100兑1,计算後的敏感度分别是1.56及0.76格,即是阿里变动1格,阿里购13866理论上会变动约1.5格,是阿里购15841的两倍,可见阿里购13866的理论变动会比较快,更能反映到正股的变动。另外,阿里购14430及阿里购26936由於面值高於0.25元,上落价位变成了0.005元,是低面值产品的5倍,其敏感度因此而大幅下降,即是需要正股更大变动才能使轮价变动1格,因此价格变动会比较慢。

窝轮

行使价

到期日

换股比率

价格

对冲值(%)

敏感度

13866

255.2

20年10月

50

0.225

39

1.56

15841

260.8

21年4月

100

0.24

38

0.76

14430

265.2

20年12月

50

0.25

37

0.3

26936

250.2

21年6月

100

0.27

52

0.21

 

从以上的例子可以看出,同是50兑1或100兑1的产品在不同面值范围,敏感度可以有很大分别,所以投资者在选择窝轮时要有技巧,并不是说某一种换股比率一定是好的选择,而是从条款出发(例如行使价、到期日),再比较杠杆,同时可以留意产品的面值及敏感度,选择合适自己的产品。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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